1、市集宽幅轰动，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在来岁春节纪念基本面改善考证之前，切忌追高卖低。策略驱动与主题轮动把抓信创和耗尽阶段大波动，心疼恒生互联网。市集正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，通常23H1的“杠铃策略”：一边是策略作风转向，对异日预期改善，风偏上行，成交额不绝高位，导致主题行情占优、高换手的科技标的活跃；另一边是策略收效需要时辰，策略出台节律和力度也会证据经济近况“边走边看”，“弱现实”或将不绝一段时辰，把持红利时常会有所阐述。惠民生、促耗尽后续策略加力也值得期待。2、本周，咱们预测了异日4周阐述较优的申万二级行业。心疼航运口岸、半导体、动物保健Ⅱ、栽种业、电网开垦、电力、航天装备Ⅱ、风电开垦、渔业、包装印刷、个护用品、电机Ⅱ、大地兵装Ⅱ、军工电子Ⅱ、游戏Ⅱ等申万二级行业。主要波及基础按次建树、科技翻新、高端制造、农业健康、耗尽品以及国防安全等多个领域。
风险指示：1）历史复盘仅供参考；2）市集波动性可能影响金钱阐述；3）基于模子的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。
往复类筹划处于高位，但配置类筹划仍有回腾飞间。咱们将4个大类筹划伸开多个细分项进行分析，最新监测论断如下表所示：1）金钱联动筹划中股债关连筹划表露现在股票相对债券的配置价值在长周期上仍处高位，ERP处于1倍圭表差隔壁；市集配置筹划方面，现在估值适中，全A18.5，大部分宽基指数历史分位数位于50%隔壁，估值分化程度在2024年5月阁下。2）市集往复/脸色筹划方面，换手率仍处于2016年以来高位置，成交额占前高比例为78%，个股趋势筹划不绝回升，11月创本轮新高。3）投资者行径方面，回购领域环比回落，产业本钱赓续减持，且环比净减持幅度走阔，主体资金流处于上行通说念，主要原因是昔时融资余额、新发基金阐述刚劲。综上来看，11月部分筹划延续上月较强走势，往复类筹划处于历史高位，金钱联动筹划、市集配置筹划来看距离高点还有上腾飞间，投资者行径则出现显著不合，产业本钱减持压力开动增多。
风险指示：国际场面演化超预期，通胀不绝性超预期，流动性收紧超预期。
1、投资方面，螺纹钢库存低位回升，表需回落、权贵弱于季节性，钢厂高炉开工率赓续小幅着落，执行投资需求仍有限，上周商品价钱举座轰动回升，水泥、沥青价钱不绝上升，后续重心温雅蹙迫会议定调对预期的提振情况以及冬储对需求的或有撑持。2、分娩方面，开工率阐述分化，涨跌互现，石油沥青开工率上行，高炉开工率着落；11月27日，石油沥青开工率为32.50%，环比前值+0.70pct。3、耗尽方面，出行和汽车耗尽阐述赓续强于季节性；11月24日当周，乘用车市集批发日均9.48万辆，环比前值+0.85万辆；乘用车市集零卖日均7.60万辆，环比前值-0.11万辆。4、出口方面，SCFI回升，BDI、义乌出口价钱指数回落；12月1日当周，义乌出口价钱指数为104.06，环比前值-0.93。5、通胀方面，猪肉价钱轰动偏弱，蔬菜价钱止跌回升，原油价钱下行。甩掉11月29日，猪肉平均批发价为23.51元/公斤，环比前一周+0.03元/公斤。
风险指示：讲演仅为市集追踪，不组成投资提议。
1、策略不绝刺激，耗尽电子产物以旧换新有望带动耗尽电子需求开释。江苏省近期发布3c数码产物补贴专项算作（11/27-12/31，首个周末市集响应积极，不绝看好后续策略发力带动耗尽电子换机。贵州全面贯彻落实国度关连策略条目，重心从汽车、家电、家居和电动自行车耗尽品更新等方面抵耗尽者进行补贴，并屡次升级疗侍奉动内容，扩大补贴范围、加大补贴力度，效率建立“去旧更容易、换新更自得”的灵验机制，切实推动更多高质地耐用耗尽品参加住户生计，后续贵州将国产手机、平板电脑等更多高质地耗尽品纳入以旧换新维持范围。2、软硬件翻新不绝催化，苹果新一轮产物周期开启。iOS18.2将于12月推出，更多Appleintelligence升级带动AI体验翻新，包括引入Genmoji、ImagePlayground诈欺法子、写稿用具增强功能、iPhone16视觉智能功能、ChatGPT集成等。苹果软硬件翻新不绝催化（预测25年1月iOS18.3更新、25年春性价比版块苹果AI手机iPhoneSE4发布、25年3月iOS18.4更新、25年6月WWDC大会、25年9月iPhone17发布），不绝看好新一轮产物周期关于苹果供应链厂商估值和事迹提振。
风险指示：耗尽电子翻新力度不足预期、耗尽电子需求不足预期、行业竞争加重、地缘政事风险。
1、行业周期现时处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年参加传统旺季，受益于新款旗舰手机发布、双十一等耗尽节等身分影响预测行业末端销售额环比不绝增长，咱们以为应该提高对需求端翻新的机敏度，优先被耗尽者摄取的AI末端，有望成为新的热点诈欺，始终来看天风电子团队已隐敝的半导体蓝筹股现时依然处于估值的较低水位，经营上不绝优化迭代的公司鄙人一轮周期高点有望获取更好的市集份额和盈利水平。翻新方面，预测东说念主工智能/卫星通信/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望跟着时刻翻新的程度不绝体现出主题性契机。2、2024或是AR眼镜元年，看好AI末端带动硬件需求汲引。2024年AR眼镜产物密集发布，bxi互联网巨头、手机制造商以及专科的AR眼镜厂商伸开了“百镜大战”，AI功能的融入让AR眼镜大幅汲引了使用体验，2024有望成为AR眼镜元年；到2035年，AI智能眼镜销量有望达14亿副。咱们看好AI末端带动硬件需求汲引，提议温雅AISoC关连标的的投资契机。
风险指示：地缘政事带来的弗成预测风险，需求复苏不足预期，时刻迭代不足预期，产业策略变化风险。
1、电影方面，据灯塔专科版，甩掉11月30日，2024年贺岁档（11月22日—12月31日）新片总票房（含点映及预售）破5亿。其中，《好东西》（上海电影、阿里影业为前三大出品公司）位列首位，竣事票房3.29亿元。2、咱们以为A股游戏厂商产物储备丰富，9月开动随刊行窗口改善，锻练游戏竞争压力或冉冉企稳，同期新游戏刊行排期或有所提速，四季度开动游戏板块事迹增长有望参加回升通说念。提议温雅：[神州泰岳（与规划机组聚拢隐敝）、恺英聚集、姚记科技（与轻工纺服组聚拢隐敝）、吉比特、巨东说念主聚集]。3、并购方面，9月24日，证监会主席吴清秘书将出台“并购六条”，主要包括纵欲维持上市公司向新质分娩力标的转型升级，饱读动上市公司加强产业整合。提议温雅：[上海电影]、[唐德影视]、[中广天择]、[果麦文化]、[电广传媒]、[旗天科技]。
风险指示：游戏后续上线活水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；策略刺激甩掉不足。
1、11月国内车企新动力销量延续高景气。11月国内车企新动力销量延续金九银十的上扬态势。其中，比亚迪赓续冲突50万辆，再创记录。2、策略端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将冉冉乐不雅。中央财经委牵头鼓吹汽车以旧换新策略，策略催化下需求悲不雅预期纠偏。现在宇宙汽车报废更新请求量、宇宙汽车置换更新请求量均已冲突200万份，累计进步400万份，日均补贴请求量不绝保持在高位，受此带动1-10月宇宙报废汽车回收量同比增前途步50%。3、智能化方面，蔚来乐说念/极氪/智界/阿维塔等智能化新车型密集上市，有望促进智能化渗入率进一步汲引。同期，国内厂商的纯视觉与端到端大模子陆续发布，不断加快追逐。重心看敬爱瑞产业链；赛说念维度看好轻量化、线控底盘、车灯、座舱，推选：1、零部件：瑞鹄模具、拓普集团、伯特利、爱柯迪、华达科技、新泉股份、继峰股份、沪光股份、星宇股份、飞龙股份、松原股份等；2、整车：江淮汽车等；3、智能化：德赛西威（与规划机组聚拢隐敝）等。
风险指示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本加价超预期风险；芯片供应缓解不足预期的风险。
证券议论讲演《天风晨会集萃》
对外发布时辰：2024年12月03日
讲演发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资预计业务阅历）
本讲演分析师王茜SAC执业文凭编号：S1110516090005
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