专题：中国国际金融论坛-香港峰会九游会体育

　　“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。亚洲证券业及金融商场协会首席试验官石轩宇出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　石轩宇：我相配运道大略参加今天的中国国际金融论坛·香港峰会。我要感谢主理方尤其是合资组织者：上海金融协会、上海国际经济研究所、上海国际研究所、香港中国证券协会和澳洲政策研究统共限公司。

　　ASIFMA是一个安闲的地区性行业协会，代表卖方和买方老本商场的参与者。咱们的会员包括160多家最初的金融机构，包括银行、资产管理公司和商场基础设施服务提供商。咱们在欧洲和好意思国有姐妹组织，在全球边界内也有咱们的服务。咱们是安闲运营的，有我方的管理和董事会。

　　咱们的服务是促进流动性强、深度高和世俗的老本商场的发展，为通盘亚洲经济体的可合手续增长提供资金。

　　行为咱们宣传服务的一部分，咱们会成立念念想蛊惑力的著作，来笃定商场进一步发展的方式。比如，客岁6月，咱们发布了中国老本商场白皮书，内部就若何进一步提高中国老本商场有用性的提出。同月，咱们和毕马威共同撰写了一份对于中国养老基金商场的白皮书，为中国养老基金商场的改造提供了视角。因为中国正准备叮嘱东说念主口老龄化的挑战。

　　在往常三十年驾驭，中国的老本商场经历了相配深入的增长。上海和深圳证券来往所的市值仍是从1996年1月的约406亿好意思元增至2024年9月的约12万亿好意思元。这是CEIC的数据。

　　客岁年底，中国债券商场的范畴突出了155万亿东说念主民币也即是21.6万亿好意思元——仅在往常10年里就增长了5倍多。这是NAFMII的数据。

　　值得强调的是，各式互联互通有运筹帷幄所阐发的荒谬作用，包括沪港通、深港通，尤其是本年是沪港通的十周年，便捷全球投资者更容易投资中国a股商场，同期让内地投资者更容易赢得香港上市的股票。

　　刻下北向股通的日均来往量约为2569亿东说念主民币，比起2014年刚刚推出时的日均来往量17.7亿元增长了200多倍。

　　咱们相配运道大略从股票通初度晓喻之日起就参与了它的发展，咱们的贸易成员和三家证券来往所和两地的监管机构密切相助，确保它大略胜利推出和合手续发展。

　　咱们也需要愈加存眷更多群众的金钱投资将会投资于比银行进款带来更高的翻新老本答复的家具，包括共同基金、ETF、待业金和退休家具以及保障家具。

　　若是咱们望望股市，刻下它在提高中国纷乱东说念主口的答复方面只阐发了很小的作用。独一约7%的东说念主口投资于股票商场，他们要么是径直投资，要么是通过退休账户，这一比例在日本是15%，英国为33%，好意思国为55%。

　　跟着中国东说念主口的老龄化，这种情况将不得不改变。政府仍是作念出了一些基础服务，采选相应按序改善中国上市公司的公司治理，本年7月纠正了《中国公国法》，这些修正案旨在加强股东职权，加多董事和管理层问责，并试验更严格的出资条目。

　　还有近似的一些提高股东答复的作念法，在往常两年间也使得日本股市的阐扬比较好，韩国也采选了不异的按序。

　　跟着上市公司质料的提高，咱们也看到机构投资者在中国在岸股票商场的参与也在加多。

　　机构投资者（如养老基金、共同基金、保障公司、对冲基金、主权金钱基金、捐赠基金）等等占中国股票老本商场的20%。这是Wind网站的数据。比拟之下，在好意思国，圭臬普尔500指数中这些公司约80%的统共权包摄于机构投资者。

　　当散户投资者主导商场时，由于好多散户投资者精深追求短期利润，商场的波动性会加多。

　　其他商场的告戒告诉咱们，商场参与者越万般化，对商场越好。因此，不仅应该有更多的机构投资者，还应该有愈加万般化的投资者，包括作念市商、对冲基金和高频来往者，他们齐不错匡助咱们保管商场流动性。 

　　中国商场不断的发展，对国内投资者的万般化需求也会加多。前边提到的“中国待业金改造”白皮书中，咱们提出进一步放宽对待业金家具的及格投资类型，更高的多元化，包括更多的国际家具，将有助于待业金储户赢得沉稳的、弥远的风险养息答复。

　　刻下咱们不错看到沪港通、深港通、债券通以及内地和香港基金互认及大湾区金钱管理联接有运筹帷幄，已匡助粗鲁内地及香港投资者通过干涉对方的商场，来万般化他们的投资。通过扩大对除了香港之外的其他商场上的投资家具的获取，不错进一步齐备多元化的投资答复，比如UCITS基金在欧盟注册，全球销售。以及像香港来往的国外EFT，若是香港证监会授权或在香港上市的国际家具，可与香港注册家具一样便捷内地投资者怒放，也会饱读舞这些国际家具到香港来，有助于香港晋升它国际金融中心的地位。

　　咱们也觉得，引入退休金联接有运筹帷幄，也不错匡助内地退休东说念主员万般投资向香港退休东说念主员提供的家具，反之也是。

　　看一下沪港通的将来，咱们也需要不断地开展密切相助，促进内地和香港的增长。这么发展包括沪港通之下的大批来往。比如2023年8月赢得了中国证监会和证监会的监管批准，但还未实施。

　　大批来往的智力为资产管理公司和其他商场参与者提供了好多平允，它将最大摈弃地减少大型来往对价钱的影响，并戒备或然的商场信号。与拍卖商场来往比拟，它在订价和时刻上愈加笃定。

　　上海、深圳和香港证券来往所一直悉力于于实施大批来往，该行业进犯恭候其最新进展，因为咱们连结管理不同的监管轨制和祈望方面照旧存在一定的挑战。

　　鼓动这个程度的方式是在试点基础上尝试沪港通下的大批来往，允许不同的离岸投资者之间进行北上的区块来往，保合手股票联接有运筹帷幄的闭环安排。

　　咱们还觉得，股票联接的将来增长将取决于更多对冲器具的可用性和风险。2021年8月推出的MSCI A 50指数期货合约是朝着这个标的相配积极的一步，它也为对冲a股风险敞口提供了一个新的器具，在此之前只可使用富时中国A50指数期货才能齐备。

　　从事股票假贷的智力将是另一个受接待的对冲聘用。技能上，股票假贷SBL不错通过沪港通来齐备，但本色上莫得这么作念。来往资历仅限于来往所参与者，而资产管理公司的股份是由全球托管东说念主合手有。

　　刚刚也提到中国的股票商场经历了巨大的增长，到2023年底，中国的债券商场未偿还的余额突出155万亿东说念主民币，其中外资合手有的比例仅有2.5%，主要连合在政府债券。比起大多数中国的同业比拟，这一比例照旧较低的，凸显了巨大的增漫空间和刊行东说念主与投资者的契机。

　　连年来高起的好意思国利率羁系了全球投资者合手有中国国债的好奇羡慕。但好意思联储最近降息的举措将为中国刊行东说念主重返国际商场，况兼多元化融资来云提供一个首要的契机窗口。

　　从投资策略的角度来看，东说念主民币计价债券与发达商场债券的研究性较低，为国际投资者提供了万般化的平允。

　　行为世界第二大债券商场，凭借它有诱导力的主权债券评级，以及中国债券，尤其是政府债券，应该是投资者比较追捧的投资。但它们对异邦投资者的诱导力将大大增强，因为它们具有对冲和融资这些资产的智力，并将它们行为国际典质品的智力大大增强，因此，要扩大使用对冲器具，尤其是期货，以及回购和证券假贷等融资器具将相配首要

　　咱们相配欢笑PBOC/SAFE仍是就回购商场怒放了，况兼向业界议论了成见，为ASIFMA和其他公司提供了一个契机。

　　除了对冲器具外，异邦投资者将祈望国际文献中得到明确招供，GMRA文献回购条约的可试验性，行为加强违约、歇业和争端治理机制的全体勤恳的一部分。

　　典型债券商场仍然具有诱导力。但是通过使用商场投资者基础多元化来支柱将来的发展短长常首要的，香港行为典型债券的大部分刊行东说念主和投资者齐是中国东说念主，这也不错通过扩大与南向债券通投资者边界，况兼允许更多托管东说念主和作念市商加入有运筹帷幄中。趁机说一下，这些提出仍是包含在我之前讲的ASIFMA2023年中国老本商场白皮书中，

　　香港的作用将对进一步发展内地债券商场起到要津作用。它不仅是最大的离岸东说念主民币中心，而且是东说念主民币资产融资的国际中心，以及与要津的国际商场基础设施和典质品代理的研究纽带。

　　香港是最大的离岸东说念主民币中心，香港不错加强它行为流动性提供者的作用，旨在促进赢得陆上和离岸东说念主民币流动性，包括通过预期的回购联接有运筹帷幄和晓喻的中国政府债券（CGB）和政策性银行债券的资历，香港料理局的流动资金安排。

　　这些最新进展，加上CGB对北上交换联接保证金的资历，是中国债券商场进一步国际化和东说念主民币更世俗采选的一个首要智力。

　　为了在香港和国外更世俗地使用，香港和内地商场基础设施应诈欺新的CMU-Omniclear治理结构带来的机遇，探索与双边典质品和三方代理、国际商场基础设施，以偏激他机构之间的研究。与政策走廊的各方相助，比如研究中东的走廊。

　　瞻望将来，若是中国要在2060年前齐备经济脱碳的运筹帷幄，叮嘱花式变化的必要性将条目中国更好地诈欺基于商场的治理决议。把柄世界经济基金会的一份阐发，要齐备这一甘心将需要无数融资掂量17至22万亿好意思元。这是2020-2060年时代的。

　　中国的合规商场（或ETS）是世界上最大的，但在商场参与者和金融器具方面，它仍然十分严格。ASIFMA觉得，一个长入的寰球商场将受益于金融中介，这些将促进价钱发现、流动性和齐备性。这少许在欧盟和英国仍是得到了评释。换言之，商场的参与应从监管的实体扩大到包括金融机构。

　　自发碳商场（VCMs）也具有巨大的诱导投资的后劲。通过允许国际东说念主员参与中国认证排放有运筹帷幄，大略为更多异邦投资者大开大门，促进与碳减运筹帷幄研究家具以及和服务研究的“一流”技能的发展。

　　除此之外，通过将中国自发碳商场与中枢花式（HKEX平台）等国际平台研究起来，况兼允许通过中国减排文凭（中国认证减排文凭）在离岸平台上进行来往和销售，让咱们瞻望这些商场若何络续蕃昌发展，并为中国下一阶段的增长和发展作出孝敬。这也包括向碳中庸过渡方面。在咱们协会，咱们期待借助会员的集体告戒和商场学问，让咱们齐称心如意，谢谢行家！

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